深圳商报·读创客户端记者 宁可坚
6月5日，深交所上市委公告，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称“联合动力”）6月12日首发上会。
据悉，2024年12月31日，深交所受理了联合动力的IPO申请。联合动力拟登陆A股创业板，保荐机构为国泰君安证券，预计融资金额为48.57亿元，其中，补充营运资金所需募集资金高达8亿元。
（此前报道：汇川技术分拆联合动力冲刺创业板：业绩狂飙背后毛利率持续低于行业均值，深度绑定理想汽车加剧风险）
根据招股书。联合动力是新能源汽车动力系统领域的龙头企业，专注于电驱系统（电控、电机、三合一 / 多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC 转换器等）的研发与生产，客户覆盖理想汽车、广汽集团、奇瑞汽车、小米汽车等头部整车厂。其控股股东汇川技术通过分拆上市，旨在 “进一步巩固联合动力的市场地位”。
6月3日，联合动力回复审核中心意见落实函，关于业绩增长可持续性及资产减值风险作出进一步披露。
2022年~2024年，联合动力实现营业收入分别为50.27亿元、93.65亿元和161.78亿元，2024年同比增长72.74%， 报告期复合增长率达79.39%；归母净利润分别为-1.79亿元、1.86亿元、9.36亿元，其中2023年实现扭亏为盈，2024年净利润同比增速“狂飙”超400%。
深交所要求，联合动力在招股说明书中对未来业绩增速下滑风险进行充分揭示。
据联合动力回复，2022-2024年度、2025年1-3月，新能源汽车销量保持高增长，公司主要客户车型销量增长趋势稳健，市场份额稳步提升，业绩持续增长。
但是，公司未来业绩增速仍可能面临下滑风险，主要原因包括：
随着公司业绩规模的扩大，更大的基数可能导致增速下降；主机厂价格战导致产业链利润分配失衡，同时“增量不增利”的产业生态倒逼主机厂向上游传导成本压力，产品售价下降可能对业绩造成不利影响；主机厂自制比例提升及头部第三方供应商加速扩张导致动力系统行业竞争加剧；国际贸易环境复杂多变，可能对公司的海外业务拓展产生不利影响。
如公司未能持续通过技术迭代与产品创新满足日益丰富的客户需求、无法在产品价格下降的同时持续保持成本优化、未能继续与客户合作推出热销车型、配套公司产品的出口车型销售受到贸易政策影响，可能导致公司面临产品销量不及预期、毛利率下降、市场份额下滑等不利情况，进而引致公司未来业绩增速下滑。
毛利率下降的风险方面，联合动力则提及，在产品价格承受下降压力的背景下，公司通过降低产品单位成本、且单位成本的降幅超过单位售价降幅的方式，来提升产品毛利率。原材料采购价格下降、物料优化、设计优化带来材料单耗的减少是产品单位成本下降的主要原因。
若原材料价格出现大幅上涨，而公司未能通过VAVE、产品迭代、持续物料优化或生产效率提升等方式抵消该影响因素将会导致产品单位成本上升，或者公司无法有效向下游传导原材料价格上涨的压力，则公司毛利率存在下滑的风险。
另外，联合动力的资产减值风险也需要重视。
报告期各期末，公司应收账款与存货的账面余额合计为39.93亿元、66.26亿元以及93.03亿元，应收账款与存货的坏账准备及减值损失金额合计为2.75亿元、6.57亿元以及5.94亿元。
联合动力称，若未来行业竞争加剧，公司可能面临下游客户经营情况不佳、车型滞销或降价压力难以传导的风险。
客户经营情况不佳或信用恶化将可能导致该等客户应收账款无法全部或部分收回，基于客户订单生产的专用存货产生滞销；
若产品适配的客户终端车型因销量不佳或者临近生命周期尾部导致公司产品销量大幅减少，可能导致公司相关存货无法通过售后或转售消化；
若随行业竞争加剧，公司产品存在降价压力/产品原材料价格上涨，而公司无法通过VAVE、产品迭代、持续物料优化或生产效率提升等方式抵消该影响，则会导致毛利率下降，甚至可能导致存货可变现净值低于成本，将导致资产减值损失的风险敞口进一步扩大。前述资产减值风险将会对公司的经营业绩和盈利能力产生负面影响。
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